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基金熄火險資搶籌東阿阿膠前三季度歸母凈利或大降八成

散戶查股網 www.gufhbp.tw】   『時間:2019-10-21 17:09:18 』   【瀏覽:106】 【打印
  散戶查股網(www.gufhbp.tw)2019-10-21 16:02:36訊:

  在中報業績大幅下滑之后,東阿阿膠三季報預告其歸母凈利潤繼續下降79%—84%,而苗頭在幾年前或已顯現

  繼半年報業績大幅下滑之后,東阿阿膠(000423.SZ)三季報數據再次加速下滑。雖然和云南白藥(000538.SZ)、片仔癀(600436.SH)、同仁堂(600085.SH)并稱A股中藥“四朵金花”,但其近年來已明顯掉隊。

  10月14日晚間,東阿阿膠發布的2019年第三季度業績預告顯示,公司前三季度實現歸母凈利潤1.96億元—2.57億元,同比下滑79%—84%;實現基本每股收益為0.3005元/股—0.3945元/股。

  僅就第三季度,公告顯示,東阿阿膠實現歸母凈利潤304萬元—6434萬元,同比下滑82%—99%,基本每股收益為0.0047元/股—0.0992元/股。

  對于此次業績大幅變動的原因,東阿阿膠表示:“當前,受整體宏觀經濟影響以及市場對阿膠價值回歸的預期逐漸降低,公司主動壓縮渠道客戶庫存并控制發貨,從而導致經營業績產生一定影響。”

  頗堪玩味的是,預告業績的大幅下滑,并未帶動其股價下跌。相反,截至10月18日收盤,東阿阿膠股價已距業績公告日上漲5.98%。

  《投資時報》研究員注意到,早在東阿阿膠發布2017年年報時,其增長乏力已初現端倪,緊接著2018年一季度業績增速便開始大幅回落。

  也就在此時,基金的整體持倉從2016年末的7835.49萬股,下降到了2017末的2867.80萬股,降幅達63.40%。同時,東阿阿膠股價也在震蕩不久后,開啟了下降通道。

  事實上,早在7月18日,摩根士丹利已下調東阿阿膠評級至低配,目標價從60元降至30元。摩根士丹利分析認為,東阿阿膠業績預減表象下的結構性變化令人擔憂。而華泰證券在8月25日發布的研報同樣表示,考慮到東阿阿膠業績萎縮與行業天花板擔憂,給予2020年PE估值14—16x,目標價30.29—34.62元,維持“中性”評級。

  不過,《投資時報》研究員留意到,2019年上半年東阿阿膠股東中,保險資金的總體持倉從2018年末的1600.80萬股上升至2019年6月中旬的3473.93,增幅達117.01%,歷史上首次超過基金持倉。

  據企查查數據顯示,截至2019年6月末,東阿阿膠前十大股東中有兩家險資,分別為前海人壽保險保險有限公司和中國太平人壽保險有限公司,且第十一大股東為中國人壽保險股份有限公司。據了解,前海人壽是在2019年5月突擊進入東阿阿膠前十大股東之列。

  險資卷土重來?

  資本市場,永遠都有暗流涌動。2019年上半年,在掙扎中艱難生存的東阿阿膠,其股東結構正在悄然發生著變化。

  據數據顯示,作為東阿阿膠的東家,華潤醫藥控股有限公司旗下的華潤醫藥投資有限公司(位列第二大股東)在2019年上半年,共分5次增持東阿阿膠的股份,累計增持1293.7萬股。

  可是,與東家增持相對應的則是別家大幅的減持。

  據數據顯示,2019年上半年,奧本海默基金公司—中國基金就從年初的第四大股東,一路減持到6月末的第九大股東,累計減持3558.96萬股。

  作為東阿阿膠第三大股東的香港中央結算有限公司(陸股通)在2019年1—5月選擇增持東阿阿膠股份,而在6月卻選擇大幅減持。

  據數據顯示,香港中央結算有限公司(陸股通)在2019年1—5月,累計增持東阿阿膠588.04萬股。而在6月份,則合計減持1031.41萬股,兩數相抵,意味著2019年上半年香港中央結算有限公司(陸股通)減持443.37萬股。

  另外,2019年上半年,中國太平洋人壽保險股份有限公司旗下的個人分紅險、傳統普通保險產品在第一季度合計減持161.64萬股后,又在5月、6月增持38萬股。而中國人壽保險股份有限公司旗下的個人分紅—005FH002深則在第一季度以548.70萬股躋身第十大股東,截至6月末,滑落至第十一大股東位置。

  值得注意的是,三年前曾與安邦一度介入東阿阿膠的前海人壽保險有限公司,在今年5月又突擊成為其第六大股東,而后不斷小幅增持。截至2019年6月末,前海人壽位列東阿阿膠第四大股東,合計持股2018.78萬股。

  據數據顯示,2019年上半年,保險資金的總體持倉從2018年末的1600.80萬股上升到2019年6月中旬的3473.93萬股,增幅117.01%。而同樣是持倉大戶的基金,截至2019年6月末,合計持倉僅2963.83萬股。這是自2012年險資進入東阿阿膠以來,其持倉比例首次超過基金。

  此外,值得一提的是,2019年上半年,其他股東總體持倉從3332.46萬股下滑到1383.86萬股,降幅達58.47%。

  東阿阿膠今年以來股價走勢

  問題集中爆發

  事實上,一些問題在2017年就已初顯端倪。當年,東阿阿膠實現營業收入73.72億元,同比增長16.70%;實現歸母凈利潤20.44億元,同比增長10.36%;扣非后歸母凈利潤為19.61億元,同比增長12.73%。

  但《投資時報》研究員留意到,事實上,至2017年末,東阿阿膠的扣非后歸母凈利潤增速已連續三年下滑。

  Wind數據顯示,2015—2017年,東阿阿膠扣非后歸母凈利潤分別同比增長18.40%、16.17%和12.73%,整體呈現下滑趨勢。

  與不斷下滑的利潤增速相對應的則是該公司庫存和應收賬款及應收票據的不斷升高。2015—2017年,東阿阿膠的存貨分別為17.25億元、30.14億元和36.07億元,分別同比增長17.83%、74.72%和19.67%,從以上數據可以看出,該公司在2016年存貨開始大踏步增長,直至2017年創上市以來的歷史新高,占當期營收的48.93%。

  同樣,2015—2017年,東阿阿膠應收賬款及應收票據分別為4.29億元、4.53億元和10.57億元,分別同比增長187.92%、5.59%和133.33%。從數據可以看出,該公司的應收款項在2015年大幅攀升后,又在2017年大幅增長。

  值得注意的是,該公司2017年的存貨和應收款項增速要顯著大于其營收和凈利潤的增長速度。

  業內資深人士向《投資時報》研究員分析稱,“為了沖業績,上市公司向下游經銷商壓貨是中國企業中屢見不鮮的現象。如果應收款大幅增加,大概率說明賬面上已銷售的商品實際上不少囤積在經銷商的倉庫里,但錢卻沒有打進企業的賬戶”

  轉眼,時間到了2018年一季度,東阿阿膠實現營業收入19.96億元,同比增長1.17%,增速較去年同期下滑11.86個百分點;實現歸母凈利潤6.09億元,同比增長0.80%,增速較去年同期下滑10.25個百分點;扣非后歸母凈利潤5.97億元,同比增長2.02%,增速較去年同期下滑9.99個百分點。

  自此,東阿阿膠業績便踏上了連續負增長的道路,股價也隨即開啟下降通道。

  對于東阿阿膠的未來,慣有的困境反轉思維能否奏效?靠產品提價的盈利模式能否持續?阿膠的滋補功效是還能否被市場廣泛認可?市場競品的增加以及阿膠產品的可替代性增大,是否會倒逼公司改革?去庫存到底需要多長時間?

  不同的時間節點都會面臨新的問題,一切的答案,都有待時間來驗證。

  不過,值得注意的是,2019年上半年東阿阿膠存貨金額依然高達34.63億元,是其同期營收的1.83倍;應收賬款及票據達27.65元,是其同期營收的1.46倍;而截止10月18日收盤,其市值僅是云南白藥的21.63%。

(文章來源:投資時報)

(原標題:基金熄火險資搶籌東阿阿膠前三季度歸母凈利或大降8成)



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